摩洛哥解放阵线大山雀

关于下半年我国经济走势，目前各方议论比较多。有的观点认为，由于中美经贸摩擦带来外部冲击、国内结构性矛盾依然突出，下半年中国经济保持平稳发展难度很大。对此，我想表达三个观点。严鹏程：第一，我国经济增长的动力结构在变化。经过这几年我们持续推进转变发展理念、转变发展方式、转变经济结构，我国经济已由过度依赖投资、出口拉动，转向主要依靠消费、服务业和内需支撑，最终消费和服务业对经济增长的贡献率均已达到60%左右，外贸依存度正在不断下降；世界最大规模的中等收入群体，可以说是蕴含着巨大的消费升级需求；过去五年我国的市场主体数量增加近80%，目前已超过1亿户，新产业新业态新模式迅猛发展，新动能对经济增长的贡献率超过1/3；三大战略、四大区域板块协调联动，新增长极增长带不断涌现，开拓了较大的回旋空间；对外开放的范围不断扩展，营商环境持续改善，对外资企业的吸引力明显增强，今年上半年新设外资企业同比增长了96.6%，等等。所有这些，都将为我国经济发展增添更加强劲的动力支撑。

广泛的客户基础：我们生态系统内的不同品牌和分销渠道可以服务于各类细分客群，无论是国内不同层级的城市人群还是海外用户。在中国市场，我们通过携程和去哪儿品牌重点关注人均GDP达到一定水平的城市。与此同时，腾讯和携程是同程艺龙的共同投资人，这也帮助我们通过微信钱包和QQ钱包进一步扩展了在中国其它地区的覆盖。我们对旅游百事通的投资让我们获得了国内200余座城市的线下门店。目前，携程、去哪儿和旅游百事通共拥有6000多家线下加盟店。与传统门店不同，他们可以接触到那些不习惯线上交易的潜在客户并通过携程有竞争力的产品为其提供服务。这种全渠道策略建立了另一个维度的客户数据，增加了我们对客户需求的理解。全球范围来看，Skyscanner已覆盖超过200个市场，Trip.com也在亚太市场发展迅猛。此外，我们对MakeMyTrip、永安旅游和易游网的投资使我们在印度、香港和台湾的市场占有一席之地。

当然，在苏联时期，俄国人的反导系统还是很厉害的。目前，俄罗斯继承了苏联的一套规模很大的A-135导弹防御系统。服役于莫斯科州的第一反弹道导弹防御部队第9师，该师的所有军事单位都在莫斯科军事保护区。配备5处导弹发射基地，可同时发射68枚导弹。1971年，苏联的A-35“橡皮套靴”反导系统投入使用，后来又研制出A-135战略反导系统以取代A-35，新系统被命名为“阿穆尔”（黑龙江）。

再次恭喜冯珊珊学院学员安彤！！！（文章来源：冯珊珊体育策划工作室）9月15日，2017国际马联场地障碍世界挑战赛暨青奥会资格赛在天津环亚国际马球会举行，在上午率先举行的国际马联场地障碍世界挑战赛第一轮的比赛中，代表南京舞马出战的米田源搭档哈尼以零罚分、67.61秒的成绩完赛，这一成绩也是本场比赛的最佳成绩。

但挑战仍然严峻，中国作为其全球第一重要的市场却正走入存量之争，头部品牌在线下的重金地推往往令小而美品牌难以对抗。这个出自北欧的百年品牌如何站稳中国份额，仍需经受住时间考验。争夺中国市场新机发布之前，车向光先公布了一组数据：“618”期间，诺基亚手机在京东平台全品牌销量总排名第九；苏宁易购销量总排名线上第五、线下第八；天猫全品牌销售总排名第八，同期增速第一。

着眼整个牛市主升浪，价值搭台后科技和券商更优。历史上牛市主升浪上涨的初期往往靠银行带动指数向上突破，但是着眼于整个主升浪，价值搭台之后最终还是成长唱戏。我们在《银行地产岁末年初多异动-20190926》中回顾了12年底，14年初，18年初三次银行地产大涨的行情，银行地产大涨后，科技代表成长股表现更强，以创业板指为例，涨幅分别达到78%（13/2/1-13/10/10）、164%（15/1/1-15/6/5）、19%（18/2/7-18/4/2），同期上证综指涨幅分别是-8%、55%、-6%。更长的视角看风格，2-3年的风格切换已经走在路上，即从过去3年的价值占优走向未来2年的成长占优，即便岁末年初银行地产出现阶段性异动，也只是其中的小波折，详见前期报告《谈风格：风起于青萍之末-20190710》。此外，《牛市第二阶段什么行业最强？-20190730》、《十年一变——中美产业变迁对比-20190822》分析过， 从人口、技术、政策三个决定性的影响因素来看产业周期与更迭，当前中国与1980年代的美国十分相似，面临着类似的发展机遇，科技和服务消费有望成为新时代经济由大变强的主导产业。就牛市第二阶段而言，牛市主升浪行业间分化以盈利为基准，盈利上升陡峭行业涨幅居前形成主导产业。而每轮牛市主导产业都符合时代背景，“科技+券商”有望成为本轮主导产业。我国进入后工业化时代，步入信息化时代，重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技+券商。对科技股来说，政策面产业政策向科技倾斜，科创板、融资放开等举措将带动VC/PE为科技企业注入增量资金，同时伴随着5G等新技术的推广应用，将带动行业需求回暖以及产生新需求、增加订单，推动ROE改善。19年中报看科技股基本面，电子、计算机板块的盈利已经开始改善。电子板块19Q2/19Q1/18年归母净利润累计同比为-11%/-15.4%/-30.6%，扣非归母净利润增速为-7%/-26.4%/-43%。计算机板块19Q2/19Q1/18年归母净利润累计同比为30%/53.7%/-54%，扣非归母净利润增速为-1.7%/-20%/-76%。随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化，成为综合性投行。资本市场增量改革不断推进，并且监管鼓励大行加大对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额，均有利于券商降低资金成本，提高杠杆率，从而提升ROE，券商股19Q2/19Q1/18Q4归母净利同比为66.3%/94.1%/-41.4%，ROE为5.4%/5.2%/4.0%。